보험사 주가, 배당과 규제로 급등

보험사 주가, 배당과 규제로 급등

일반 리포트 2024년 11월 17일

 

 

목차

1. 요약
2. 보험사 주가 상승 배경
3. IFRS17의 영향
4. 배당 가시성 제고
5. 규제 변화와 그 영향
6. 보험사별 성과 분석
7. 배당 수익률 및 시장 반응
8. 결론

1. 요약

• 본 리포트는 최근 보험사 주가 상승의 배경을 심도 있게 분석합니다. 주가 상승은 IFRS17 전환 이후 보험사들의 안정적인 보험영업이익 확보, 배당 가시성의 개선, 그리고 금융감독원의 규제 변경에 주로 기인합니다. 특히, 배당 가능 이익 산정 방식의 법적 변화와 금융감독원의 가이드라인 발표가 중요한 역할을 했습니다. 보험사들은 IFRS17로 인한 이익 변동과 CSM 상각의 영향으로 지속 가능한 이익 구조를 갖췄으며, 높은 K-ICS 비율을 유지하며 재보험을 활용해 자본 안정성을 강화하고 있습니다. 삼성화재, DB손해보험, 삼성생명 등 주요 보험사의 개별 성과는 이러한 흐름을 바탕으로 한결 안정적인 성장과 높은 배당 수익률을 보이며, 투자자들의 신뢰 향상에 기여하고 있습니다.

2. 보험사 주가 상승 배경

• 2-1. IFRS17 전환에 따른 이익 변동

• IFRS17 전환 이후, 보험사들은 두 개의 분기 실적 발표를 통해 변화된 이익 체력을 공시 숫자로 확인하였습니다. 생명보험사와 손해보험사 모두 투자자산손익 변동에 따른 이익 변동은 일부 존재하지만, 보험영업이익은 CSM 상각으로 안정적으로 인식되고 있는 점이 확인되었습니다. 예를 들어, 삼성생명과 한화생명 모두 당기순이익이 1H23 기준으로 각각 381%, 107% 성장했습니다.

• 2-2. 배당 가시성 제고와 규제 변화

• 최근에는 배당가능이익 산정 관련 상법 개정안의 통과 기대감이 높아지고 있습니다. 현행 상법에서는 미실현이익만 공제하여 배당가능이익을 산정하도록 되어 있지만, 개정안에서는 미실현손실과 미실현이익을 상계하도록 변경되는 것이 주요 내용입니다. 이로 인해 배당 가능한 회사가 삼성화재와 삼성생명으로 한정될 가능성이 없어지고 배당 가시성이 높아질 것입니다.

• 2-3. 투자자 신뢰 회복

• 최근 금융감독원은 회계적 정합성을 목적으로 보험사별 IFRS17 계리적 가정에 대한 가이드라인을 제시하였습니다. 이에 따라 금융감독원은 가이드라인의 소급법 적용을 허용함으로써 이익 충격을 최소화하였습니다. 이러한 변화는 배당과 관련된 불확실성을 제거하고 보험주 주가의 상승을 이끌게 되었습니다.

3. 배당 가시성 제고

• 3-1. 상법 개정안 통과 기대감

• 보험주 배당에 있어 가장 큰 규제 허들로 여겨졌던 배당가능이익 산정 관련 상법 개정안의 연내 통과 기대감이 증가하였습니다. 상법 개정안이 통과되지 않을 경우, 연내 배당이 가능한 회사는 삼성화재와 삼성생명뿐입니다. 따라서 법안 통과 가능성이 높아지고 있습니다.

• 3-2. 배당가능이익 산정의 변화

• 현재 상법 제462조 및 시행령 제19조에서는 배당가능이익을 산정할 때 미실현이익만 이익에서 공제하고 미실현손실에 대해서는 언급이 없기 때문에 가산하지 않고 있습니다. 그러나 개정안에서는 보험업법 상 보험거래의 위험을 회피하기 위해 연계된 거래로 인해 발생한 미실현이익과 미실현손실을 서로 상계할 수 있도록 허용하고 있습니다.

• 3-3. 배당 수익률 변화

• 배당 관련 불확실성 제거로 인해 주가가 상승세를 보이고 있으며, 특히 업계 2위권 보험사들이 높은 배당수익률을 형성하고 있습니다. 주가의 상승은 배당 수익률과 관련된 불확실성이 해소되면서 Re-rating이 이루어진 결과입니다.

4. 규제 변화와 그 영향

• 4-1. 금융감독원의 IFRS17 가이드라인

• 금융감독원은 보험사별 IFRS17 계리적 가정에 대한 가이드라인을 제공하였습니다. 이 가이드라인은 회계적 정합성을 목적으로 하였으며, 이에 따라 개별 보험사들은 부채 규모 증가, CSM 축소, 당기순손실 발생 등의 문제에 직면하였습니다. 금감원은 이러한 우려를 해소하기 위해 한시적으로 소급법 적용을 허용하여 이익 충격을 최소화하였으며, K-ICS 비율을 방어할 가능성을 높였습니다.

• 4-2. K-ICS 비율 변화

• K-ICS 비율은 보험사들의 자본 건전성을 판단하는 중요한 지표입니다. 최근 자본성 증권 조달 비용 증가와 금리 급등에 따라, 보험사들은 K-ICS 비율을 안정적으로 관리하기 위해 재보험을 적극적으로 활용하고 있습니다. 예를 들어, 한화생명은 대량해지 위험에 대한 재보험 출재를 통해 K-ICS 비율을 높이고 있으며, 이는 약 8,000억원 규모로 추정됩니다.

• 4-3. 재보험 활용 사례

• 여러 보험사들이 K-ICS 비율을 관리하기 위해 재보험을 적용하고 있습니다. 특히, 한화생명과 교보생명은 2분기에 대량해지 위험에 대한 재보험을 활용하였고, 이는 성과를 내고 있습니다. 재보험 출재를 통해 자본 조달 비용이 절감되고, 자본 여력이 향상될 것으로 기대되고 있습니다. 보험사들은 앞으로도 이와 같은 방식을 통해 K-ICS 비율을 안정적으로 유지할 계획입니다.

5. 보험사별 성과 분석

• 5-1. 삼성화재의 고마진 신계약 성장

• 삼성화재는 최근 대한민국 보험업계에서 고마진 신계약 성장으로 두각을 나타내고 있습니다. 2분기 동안의 보험손익은 전분기 대비 6.1% 증가하였으며, 이는 주로 만기·무해지 보험의 판매 증가 때문입니다. 이러한 고마진 상품 판매는 자본비율의 여유와 함께 향후 높은 K-ICS 비율을 유지할 것으로 기대되고 있습니다.

• 5-2. DB손해보험의 안정적 펀더멘털

• DB손해보험은 장기 보장성보험을 기반으로 안정적인 펀더멘털을 유지하고 있습니다. 2분기 보험손익은 전분기와 비슷한 수준을 기록하였으며, 대출성 이자수익의 증가로 인해 2분기 투자손익이 1,705억원으로 증가했습니다. 이러한 안정적인 성과는 불리한 매크로 환경에서도 지속적으로 관찰되고 있습니다.

• 5-3. 삼성생명의 CSM 고성장

• 삼성생명은 2023년에서 CSM(Contractual Service Margin) 성장률이 20%로 높게 나타나며, 이는 업계에서 가장 높은 수치입니다. 짧은 소급기간 적용과 높은 K-ICS 비율을 기반으로 하여 고마진 신계약 CSM 확보에 유리한 위치에 있습니다. 또한 저이원채 교체매매에 따른 손실이 있었음에도 불구하고 장기 보유 이원 확대가 기대되고 있으며, 이러한 긍정적인 요소들은 삼성생명의 지속적인 성장에 기여할 것으로 보입니다.

6. 배당 수익률 및 시장 반응

• 6-1. 배당 수익률 변화

• 보험사 배당 수익률은 전반적으로 상승세를 보이고 있습니다. 최근 예상된 배당수익률은 삼성화재 6.0%, DB손해보험 5.7%, 현대해상 7.0%, 삼성생명 6.1%로 나타났습니다. 또한, 특히 삼성생명은 중기 배당 목표로 배당성향을 35~45% 내외로 설정하며, 매년 전년비 상향 추진을 계획하고 있습니다.

• 6-2. 주가 상승세 분석

• 2023년 하반기 이후, 보험사 주가는 직전 분기 실적 발표로 인해 급등세를 나타냈습니다. 특히 상반기 실적 발표 이후 부진했던 생명보험 및 손해보험 2위권사의 주가가 눈에 띄게 상승했습니다. 이에 따라, 보험사 주가는 규제 불확실성이 해소되고 배당 관련 긍정적인 신호가 고객들에게 전달되며 주가가 재평가된 것으로 분석됩니다.

• 6-3. 투자자 반응

• 투자자들은 배당 가시성 제고에 따른 긍정적인 신호를 반영하여 보험주에 대한 신뢰를 높이고 있습니다. 금융감독원의 회계적으로 정합성을 위한 가이드라인이 발표되면서 이전의 배당 관련 불확실성이 해소되어, 주가 상승을 촉진하였습니다. 특히, 1분기 실적 발표 이후 주가가 급등한 현상은 투자자들이 보험사들의 안정적인 수익구조와 배당 가능성에 긍정적으로 반응했다는 것을 나타냅니다.

결론

• 보험사의 주가 상승은 여러 가지 요소가 복합적으로 작용한 결과입니다. IFRS17 도입으로 보험사들은 이전보다 안정적인 보험영업이익을 확보하게 되었으며, 이는 투자자 신뢰 증대의 밑거름이 되었습니다. 또한, 배당 가시성을 높이기 위한 법적 개정안의 통과 기대감과 금융감독원의 가이드라인 발표는 보험사 주가에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. K-ICS 비율을 유지하기 위한 장기적인 전략과 재보험 활용 사례는 일회성 조치가 아닌 보험사의 장기적 성과 향상과 직결됩니다. 이와 같은 변화들은 보험사 주가가 단기적 변동이 아니라 구조적 안정성과 성장 가능성을 동시에 반영하고 있음을 시사합니다. 향후 보험 산업은 이러한 구조적 개선을 발판으로 지속적인 성장을 이루어나갈 것으로 예상됩니다. 투자자들은 이러한 상황을 면밀히 관찰하며, 신중한 투자를 이어갈 필요가 있습니다.

용어집

• IFRS17 [전문용어]: IFRS17은 보험계약의 회계처리에 관한 국제재무보고기준으로, 보험사들의 수익 인식 방식에 큰 변화를 가져왔습니다. 이 기준의 도입은 보험사들이 이익을 보다 안정적으로 인식할 수 있도록 하며, 이는 투자자들에게 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.

• K-ICS [전문용어]: K-ICS는 한국 보험사의 자본 건전성을 평가하기 위해 도입된 새로운 기준으로, 보험사의 자본 비율을 보다 정확하게 반영합니다. 이는 보험사들이 안정적인 자본 구조를 유지하는 데 중요한 역할을 하며, 투자자들에게 신뢰를 제공합니다.

 

보험업계 배당과 주가: 전망과 변화

일반 리포트 2024년 11월 17일

 

• 보험업계의 최근 변화는 흥미로운 수많은 요소가 혼합되어 귀하의 관심을 끌 것입니다. 특히, IFRS17으로 인한 보험사의 실적 개선과 안정적인 배당 가능성이 어떻게 주가에 긍정적인 영향을 미치고 있는지를 탐구합니다. 삼성화재, DB손해보험, 현대해상 등의 주요 보험사들이 이 회계 기준을 통해 어떤 실적을 보이고 있는지, 그리고 이에 따른 투자자들의 반응은 어떠한지를 밝혀볼 것입니다. 이러한 관점에서, 보험업계의 배당과 주가는 단순한 통계 이상의 이해를 필요로 합니다. 이 리포트를 통해 귀하가 기대할 수 있는 인사이트는 보험사들의 부정적 외부 요인에도 불구하고 어떻게 안정적 성장을 이어가고 있는지를 이해하게 될 것입니다. 지금 이 글을 통해 보험업계의 미래를 놓치지 마세요!

보험업계 주가 상승 배경: IFRS17과 배당 가시성의 중요성

• IFRS17 도입 이후 실적 변화는 무엇을 의미할까요?

• IFRS17 도입 이후 보험업계의 실적 변화가 두드러지고 있어요. 새로운 회계 체계에 따라 보험사들은 그들의 이익 체력을 공시 숫자로 명확히 보여주고 있답니다. 특히 생명보험과 손해보험사 모두는 투자자산 손익의 변동성 속에서도 보험영업 이익이 안정적으로 인식되고 있는데, 이는 CSM(Contractual Service Margin)의 상각을 통해 확인할 수 있어요. 메리츠화재, 삼성화재, 현대해상, DB손해보험 같은 주요 보험사의 성과가 이에 따른 것이죠.

• 배당 가시성 제고는 왜 중요한가요?

• 배당 가시성 제고는 보험사에게 매우 중요한 요소에요. 최근 상법 개정안 통과 기대감이 한층 커지면서, 배당 가능 이익 산정 관련 규제 허들이 제거될 전망이에요. 이렇게 된다면 보험사들은 더 안정적인 배당을 재개할 수 있을 것으로 보이고요. 특히 삼성화재와 생명을 제외하고는 배당이 가능한 회사가 없다는 점에서, 이 개정안의 통과 가능성이 높아 주가에도 긍정적인 영향을 미치고 있답니다.

보험업계 배당의 가능성과 규제 변화에 대한 통찰

• 상법 개정안이 배당 가능 이익에 미치는 영향은?

• 상법 개정안이 시행된다면, 보험사의 배당 가능 이익 산정 방식에 큰 변화가 있을 것이라고 해요. 기존에는 미실현 이익만 공제했지만, 이제는 미실현 손실 역시 반영될 수 있어 배당 가능 이익이 증가할 것으로 기대됩니다. 이는 보험사들이 재투자와 배당을 더욱 원활하게 진행할 수 있는 기회를 제공합니다.

• 금융감독원의 가이드라인: 보험사의 재무는 어떻게 변화할까?

• 금융감독원이 제시한 IFRS17 계리적 가이드라인은 보험사의 회계적 정합성을 높이는 데 중요한 역할을 할 거에요. 이 가이드라인에 따라 보험사의 부채 규모가 증가하더라도, 금감원이 소급법 적용을 한시적으로 허용함으로써 이익 충격을 최소화해 줄 수 있었답니다. 또한, K-ICS 비율 안정성에 대한 기대감이 커지면서, 배당 가능한 수준에서의 방어가 가능할 것으로 전망됩니다.

재보험 활용 사례 분석: 보험업계의 변화를 이끌다

• 한화생명의 재보험 출재, 어떻게 활용되고 있나요?

• 한화생명은 최근 2분기에 약 8,000억원 규모의 재보험을 출재하였어요. 이에 따른 비용은 약 150~200bp 수준으로 추정되며, 이로 인해 K-ICS 비율을 개선하는 데 크게 기여했답니다. 특히, 시장 금리가 급등하면서 자본성 증권의 조달 비용이 5~7%로 증가하게 되었고 이러한 점에서 재보험 출재의 비용 메리트가 커졌다고 할 수 있어요. 앞으로 보험사들은 K-ICS 비율 관리를 위해 재보험을 더욱 적극적으로 활용할 것으로 전망됩니다.

• K-ICS 비율 개선, 어떤 변화가 있을까요?

• K-ICS 비율은 보험 부채의 시가 평가에 따른 규제 변화로 인해 변동성이 클 것으로 보이지만, 금융당국의 가이드라인이 한시적으로 소급법 적용을 허용하게 되어 방어 가능할 전망이에요. 또한, 대량해지 위험 재보험 등 여러 보완책이 등장하면서 이러한 변화는 장기적으로 보험사들의 성과에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 투자자들은 이러한 정책 변화에 주목해야 해요.

보험사 주가 Valuation: 시가총액, 목표 주가 및 PER/PBR 변화 분석

• 시가총액 및 목표 주가 분석

• 보험사의 시가총액을 알고 계신가요? 2023년 9월 18일 기준으로 다음과 같은 주요 보험사들의 시가총액이 나타났어요. 삼성생명 보합을 이뤄 136,600억 원, 한화생명은 22,450억 원, 삼성화재는 117,120억 원, 현대해상 29,730억 원, DB손해보험 55,370억 원, 메리츠금융지주는 103,480억 원입니다. 이러한 시가총액에 기반해 목표 주가도 설정되어 있는데, 삼성생명은 92,000원, 한화생명은 2,600원, 삼성화재는 310,000원, 현대해상은 38,000원, DB손해보험은 108,000원, 메리츠금융지주는 60,000원으로 각각 정해졌어요.

• PER 및 PBR 변화

• 주가는 어떻게 평가될까? PER(주가수익비율)과 PBR(주가순자산비율)의 변화를 통해 보험사의 주가 가치를 살펴보면 좋겠어요. 2022년 기준 PER의 변화는 삼성생명 6.1배, 한화생명 2.4배, 삼성화재 6.8배, 현대해상 2.3배, DB손해보험 2.8배, 메리츠금융지주 4.2배로 나타났고, 2023년 예상 PER은 삼성생명 6.8배, 한화생명 2.9배, 삼성화재 6.1배, 현대해상 2.6배, DB손해보험 4.0배, 메리츠금융지주 5.3배로 조정되고 있어요. PBR 측면에서도 2022년 기준은 삼성생명 0.31배, 한화생명 0.13배, 삼성화재 0.69배, 현대해상 0.22배, DB손해보험 0.41배, 메리츠금융지주 1.82배였고, 2023년에는 삼성생명 0.29배, 한화생명 0.18배, 삼성화재 0.70배, 현대해상 0.30배, DB손해보험 0.59배, 메리츠금융지주는 1.17배로 조정되고 있어요.

마무리

• 이번 리포트에서는 보험업계의 주가가 상승하는 배경으로 IFRS17 도입과 배당 가능성 증대를 심도 있게 분석하였습니다. IFRS17이 보험사의 재무 투명성을 높이고 연속적인 배당 토대를 마련하는 중요한 역할을 함에 따라 투자자들의 신뢰를 얻었음을 발견했습니다. 또한 상법 개정안 통과의 기대감은 해당 기업들의 주가 상승에 긍정적인 신호로 작용하고 있습니다. 그러나 K-ICS 비율의 변동은 각 보험사에 따라 상이하게 작용할 수 있어, 투자자들의 주의가 필요한 요소로 남아 있습니다. 보험업계는 지속 가능한 성장을 위해 미래에도 재보험 활용과 자본 관리 전략을 적극적으로 추진할 것으로 보입니다. 이러한 변화를 통해 투자자에게 중장기적으로 매력적인 기회를 제공할 가능성이 큽니다. 앞으로의 질문은 어떻게 K-ICS 비율을 더욱 효과적으로 관리할 것인가, 그리고 보험사들이 안정적인 배당 성향을 지속하며 시장에서의 경쟁력을 유지할 건가 하는 점입니다. 본 리포트를 통해 보험업계의 변화를 이해하고, 그것이 미래 투자에 미치는 영향을 고찰해 보신다면, 최적의 투자 결정을 내리는 데 큰 도움이 될 것입니다.

용어집

• IFRS17 [회계기준]: IFRS17은 보험계약의 회계처리를 규정하는 국제회계기준으로, 보험사의 재무제표에 큰 영향을 미치며, 이익 평탄화 효과를 통해 보험사들의 재무 건전성을 높이는 데 기여합니다.

• K-ICS [자본비율]: K-ICS는 보험사의 지급여력을 평가하기 위한 기준으로, 보험사의 자본 비율을 측정하는 데 사용됩니다. 이는 보험사의 안정성과 관련된 중요한 지표로, 규제 변화에 따라 영향을 받을 수 있습니다.